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方正证券:供给恢复缓慢 经济轻型滞胀

2019-12-05 00:58:54来源:励志吧0次阅读

方正证券:供给恢复缓慢 经济轻型滞胀 2016-11-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

今年商品价格上涨最根本的原因是去产能、去库存等供给出清超预期和房地产投资、基建投资等需求触底回升超预期,1-3季度是周期复苏,需求和价格双回升,4季度以后房地产销售和信贷等需求侧先行指标开始回落,但价格继续惯性上冲,周期运行到典型的滞涨。值得重视的是,供给侧的恢复严重低于市场预期,银行对产能过剩行业限贷、企业扩大产能投资信心不足、库存仍在历史低位,而且补库周期启动、明年中美财政共振预期等将部分对冲地产投资需求下滑,这就使得供求的天平仍然在向供给侧倾斜,这支持了周期品价格的继续上涨和企业盈利改善,这也是当前宏观领域的分歧所在。我们维持经济轻型滞涨、L型“软着陆”、货币中性、A股“业绩牛”、债市调整、房地产小周期结束、人民币继续修正高估判断。

地产销售延续回落,11月地产销售面积同比下降28.3%,低于10月的-0.5%,一二三线同比分别为-31.3%、-30.2%和-21.0%,均低于10月增速。中游发电耗煤量继续回升,或因冬季供暖季来临,拉尼娜带来最冷冬天。全国煤炭供应紧张导致煤炭连续上涨,多项保障煤炭供应政策措施出台。本周螺纹钢价格回落,水泥价格继续上涨。有色价格同比持续高增,BDI指数结束连涨本周小幅下挫。天气因素推动菜价重新上行,近期猪价趋稳,预计年底消费旺季的来临将小幅推升猪肉价格。美国经济通胀数据向好,美元指数继续走强,人民币中间价跌破6.91,创近八年半新低。央行资金净投放,维持资金面紧平衡。7天期银行间回购加权利率为2.879%,上升了17.30个BP。10年期国债收益率为2.865%,下降2.51BP。

风险提示:汇率贬值引发资本流出失控;房地产调控矫枉过正;货币过紧;改革低于预期;美联储超预期加息引发流动性拐点;民粹主义和贸易保护主义盛行;特朗普财政扩张遇阻。

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