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建材:政策宽松利好大建筑估值系统性修复 关注集中度提升逻辑之下的低估值蓝筹

2019-12-04 13:44:55来源:励志吧0次阅读

建材:政策宽松利好大建筑估值系统性修复 关注集中度提升逻辑之下的低估值蓝筹 2018-07-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本面如何?估值底、持仓低、业绩稳增1)估值:受金融去杠杆、利率上行、PPP清库等多因素影响,目前建筑板块估值处于历史底部,建筑板块PE为11.6倍,PB为1.29倍。

2)中报:60家建筑公司披露业绩预告,18H1合计归母净利同比增长约26.8%,较17年同期提升1.9pct,行业总体仍维持较高盈利增速。

)持仓:公募基金18Q2对建筑板块持仓比例为0.7 %,较18Q1降低0.5 pct,已处于历史最低位。基建/园林/房建/化学工程/装修/国际工程/钢结构18Q2持仓比重分别为0.24%/0.20%/0.10%/0.09%/0.04%/0.04%/0.01%。公募基金增持前五为葛洲坝、中国建筑、中国交建、中国铁建、上海建工。

政策导向?货币信贷政策边际宽松,财政发力提振基建预期1)背景:在经济下行压力背景下,市场对扩大内需预期持续升温,GDP三驾马车中出口、消费或受限,仅投资可行;而固定资产投资中基建、地产投资托底经济预期逐步提升。

2)先宽货币后宽信用:6月24日央行定向降准释放资金约7000亿元;6月底央行货币政策二季度例会提出保持流动性合理“充裕”,而此前的提法是合理“稳定”;7月18日央行窗口指导银行增配低评级信用债,将额外给予MLF资金,用于支持贷款投放和信用债投资;7月20日一行两会接连发文,我们认为在监管细则的未尽事项明确后,新产品有望加速推出,进而带来增量流动性,同时央行《指导意见》注重维稳社融增速,货币政策转向较为清晰;7月2 日,央行投放5020亿元MLF,这是央行创设MLF以来最大单次规模投放,货币政策确认宽松,预计下半年还有1-2次降准。央行货币信贷政策边际改善利好流动性释放,进而降低无风险收益率,后期将持续利好建筑板块估值的修复。

)财政发力提振基建预期:7月2 日国常会要求积极财政政策要更加积极,而稳健的货币政策要松紧适度;央行管控信用收缩风险,融资平台放松降低地方债务风险。同时要求加快1. 5万亿地方专项债券发行和使用进度,上半年基建投资仅增长7. %,预计下半年基建投资增速有望触底回升,行业基本面有望上修预期,叠加两大风险管控,板块估值有望继续修复。

资金面如何?结构性转向。反弹还是反转?目前倾向反弹。

1)资金面结构性变化:7月2 日A股净流入12 亿,其中医药/食品饮料净流出最多,分别为58/21亿,而建筑板块净流入16亿,此前三个交易日已连续净流入17亿。

2)目前倾向反弹:(1)宏观政策边际改善但此前已有预期;(2)去杠杆仍在进程当中;( )目前建筑蓝筹订单增速呈下降趋势;(4)反弹持续性即是否反转,取决于后续资金面结构性变化及下半年信贷和财政政策的落实程度。

推荐公司公司方面,主要关注三条主线:

1)自上而下,政策转向明确,关注前期回调较多的低PB建筑央企:葛洲坝/中国铁建/中国较建/中国建筑/中国化学;2)自下而上,部分行业集中度提升的子版块受经济波动影响较小,建议关注家装、设计等集中度有望提升的子板块内业绩稳健增长的低估值蓝筹,如金螳螂/东易日盛/苏交科等; )建议关注受益于人民币贬值,海外业务占比较高的国际工程公司,如中材国际等。

风险提示:人民币汇率发生异常波动;宏观经济异常波动;利率上行风险;相关公司业绩不及预期;应收账款回收不及预期。

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